成也TEMU安全炒股配资网，败也TEMU。
5月27日美股盘前，拼多多发布了业绩公告。财报显示，2025年Q1拼多多总营收956.7亿元，同比增速降到10%。非美国通用会计准则下，归属于普通股股东的净利润为169.2亿元，同比下滑45%。
营收和利润大幅低于预期。彭博社此前预估拼多多营收增长18%，非国际会计准则下的净利润增长9%。业绩暴雷，拼多多昨日的收盘价跌幅近14%。
拼多多究竟怎么了？
至暗时刻：营收增速接近淘天，利润下滑四成
2025年Q1拼多多实现总营收956.7亿元，同比增长10%。和成熟的淘天相比增速差不多了，距离个位数增长也仅一步之遥。主要还是TEMU影响。为了应对关税战，TEMU从全托管转型为半托管。祸不单行，国内也减免了商家的佣金，国补逆风。所以总体收入增速和去年同期相比明显放缓。
拼多多收入结构很简单，主要是广告和佣金两部分。广告收入略高于预期，佣金远低于预期。
在线营销服务及其他收入为487.2亿元，同比增长15%，主要是国内主站贡献，同时TEMU开始商业化了也贡献了广告收入。交易服务部分收入为469.5亿元，同比增长6%，比市场预期低了70亿元。主要是TEMU转半托管的影响。
毛利率明显下滑。营收成本达到409.5亿元，同比增长25%。结转毛利率57.2%，去年同期为62.3%。这一增长主要由于履约费用和支付处理费用的增加。半托管比重上升、贴补商家影响了毛利率。
巨额营销费用是净利润下降的罪魁祸首。总运营费用为386.4亿元，同比增长37%。
其中，销售和营销费用占据主导地位，达到334.0亿元，同比增长43%，这主要是由于促销和广告活动的支出增加。
结合TEMU在海外营销投放整体是下滑的状态，营销费用主要是对国内主站对商品进行贴补。因为拼多多在国补方面不占优势，如果要维持低价竞争力，就得贴钱自己补了。一般及行政费用为16.6亿元，同比下降9%；研发费用为35.8亿元，同比增长23%。
最终的经营利润为160.9亿元，同比下降38%。非公认会计原则（Non-GAAP）运营利润为182.6亿元，同比下降36%。
归属于普通股东的净利润为147.4亿元，同比下降47%。非公认会计原则（Non-GAAP）归属于普通股东的净利润为169.2亿元，同比下降45%。
净利润大幅下滑，营收增速堪堪维持两位数，此刻的拼多多正处在至暗时刻了。Q1拼多多利空出尽了吗？什么时候会迎来转机呢？
关税战下的TEMU
为适应贸易战，TEMU开始全面向半托管模式、精品化运营转型，并且加快拓展市场。
在半托管方面，为了鼓励商家，TEMU给了不少物流补贴。因为美国800美元免税政策取消，TEMU要求全托管卖家在2025年4月前将爆款迁移至半托管模式，并给予半托管商品流量加权支持。
低价已经不能再作为中国跨境电商的核心竞争力后，TEMU转向了精品化的运营。TEMU砍除了平台上的1美元商品。并且受到高关税的影响，部分品类的价格上调了15%到35%，可能会迎来订单量的放缓。
自2025年1月1日起，每个商家的公司主体在平台上最多开设2个店铺，也就是全托管和半托管各1个。此前允许平台商家开设20个子店铺。
意味着TEMU从穷追猛打，逐渐向精细化发展。海外开始全面狙击中国的低价产品。前有特朗普加关税，后有G7集团也考虑对低价产品也增加关税。跨境电商整体都在打逆风局。未来可能是要靠优质的产品，才能让海外消费者为高关税买单。
TEMU把发力点放在了欧洲市场。
有了美国的前车之鉴，TEMU发力欧洲的时候就已经选择了本地化的模式。利用当地仓库，将配送时效从10天到20天，缩短到了3到5天。
很明显，半托管模式更累，海外仓让库存管理成本增加，考验整个物流过程的协同能力，包括当地物流的合作等等。但是投资者对欧洲市场还是看好的。
荷兰电商研究机构Emerce最新报告显示，Temu欧洲市场份额预计将达到35%-40%，超越北美成为其全球最大市场。
重压之下，TEMU也开始收广告费了。1月中旬上线了站内广告。Q1超预期的广告收入中也有TEMU的贡献。
长期来看，商业化后的TEMU还会是拼多多的增长驱动力。摩根士丹利预测，2030年Temu全球GMV有望达到1300亿美元。
国补“受害者”
今年国补的力度又加大了。拼多多可能是国补的“受害者”之一。不仅很难享受到国补的红利，甚至要为了维持自己的低价优势，要主动贴补，从猛增的营销费用方面也能看得出来。
首先是国补对商家的要求比较高。
第一，国补要求销售发票全链条可追溯，品牌自营、线下的经销商门店更容易获得国补的资格，第三方商家申请有难度。
第二，国补的运行模式下，要求参与商家先进行垫资，过后再由政府结转款项。对商家的资金实力也提出了要求。拼多多上主要是中小商家。
其次，拼多多是平台模式，比自营模式难吃到红利。
第一，没有地方团队，国补难谈判落地。国家和地方共同负担，大致是中央和地方9：1的比例。所以，除了明面上的消费者、平台、品牌，参与国补最积极的还有背后的地方政府。能通过补贴，带动当地的GDP和社零。
国补本质是地方政府通过补贴把本地企业推向全国。但只有经营主体在当地，销售能计入当地政府的报表里。淘宝、拼多多、抖音都是以平台模式为主，收佣金和广告费，销售额最终还是会落到商家的所在地。
第二，国补比去年更严格，需要当面签收，第三方快递做这件事情需要成本。去年国补刚开始的时候，出现了很多趁机倒卖的现象。通过国补买到低价的产品，然后在二手平台上卖出去，从中赚差价。
很明显，今年国补严厉打击这种行为。特别是电子产品，要求快递员监督，消费者当场激活。知情人士也表示，一个身份证号好多类目和商品只能领一次用户在其他平台领了国补券，即使没用，在多多上也没法买国补了。
这种情况下，第三方商家是没有大动力参加国补的。为了维持低价的优势，拼多多只能是自掏腰包进行补贴。
但是国补肯定不会一直持续。拼多多目前建立起来的交易规则、匹配效率是长期的。国补也会一定程度上提前透支消费力。拼多多受国补的影响在一段时间后就会消除。
整个国补其实让一些二手商和中小渠道商受挫，品牌商受益。对渠道端是一次大洗牌。为了消除商家此前对平台的怨气。拼多多近来也在实施千亿扶持的计划，减免了部分类目的佣金。这也导致今年Q1的佣金收入下滑。
长久来看，也是在通过平台的意志为中小渠道商减负，保证中小商家先活下去，整个生态才能迎来后续的发展。拼多多也是为自身的优势考虑，避免竭泽而渔。
写在结尾
国内有国补影响，海外有关税战。拼多多当下是两头压力都很大，导致Q1的业绩很难看。但是这两者都是政策风向的影响，拼多多自身的原因不大，是阶段性的利空。随着国补的影响减弱，关税战下转型逐步成功，拼多多的业绩会回转。
“拼多多不是一家传统的公司，在投资决策中，我们不太注重单个季度的财务表现，而是着眼于提升长期的内在价值，某些波动不会改变我们对长期价值创造的关注。”拼多多财务副总裁刘珺在业绩电话会中表示。
参考资料：
1.新浪科技，全文|拼多多Q1业绩会实录：将扩大商家支持举措的范围，让更多中小企业受益
2.海豚投研，疯狂 “自砍”！拼多多大放血，藏明晃晃的阳谋？
海豚社——新消费新国货第一社群
沟通、合作扫描下方二维码
如果觉得内容不错，请点击一下“在看”，或者安全炒股配资网，把它转发分享给需要的人
]article_adlist-->
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
维度配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
相关文章
沪深京指数
热点资讯
